قليل من حاملي العملات المشفرة العاديين يفهمون دور صانعي السوق.
على أبسط مستوى، يوفر صناع السوق السيولة للحفاظ على الأصول قابلة للتداول في سوق العملات المشفرة، مما يضمن أنه إذا حاول المستخدم شراء أو بيع عملة معدنية في بورصة معينة، فإنه عادةً ما يكون قادرًا على ذلك.
ومع ذلك، فإن صانعي السوق غير الأخلاقيين يتلاعبون أيضًا بالأسعار الرمزية، ويضخمون الأحجام ويجرون عمليات الضخ والتفريغ.
تقوم العديد من مشاريع العملات المشفرة بتوظيفها لتحديد مقاييس أدائها باستخدام استراتيجيات مثل التداول المغسول، حيث تقوم الكيانات بتداول نفس الأصول بشكل متكرر ذهابًا وإيابًا لخلق وهم الحجم. في الأسواق التقليدية، يعد هذا تلاعبًا غير قانوني بالسوق، مما يؤدي إلى تضليل المستثمرين بشأن الطلب على أصل معين.
يقول ماثياس بيكي، المؤسس المشارك ورئيس قسم التداول في شركة صناعة السوق Kairon Labs ومقرها بلجيكا: “تخدع الكثير من المشاريع (الرمزية) مجتمع المتداولين أو المستثمرين من خلال تزوير عمليات التداول أو هذه الأحجام”.
ويضيف أن رعاة البقر هؤلاء يمنحون صانعي السوق الشرعيين سمعة سيئة، لكنه يقول إن التطورات التنظيمية العالمية تزيد بشكل تدريجي من صعوبة ازدهار مثل هذه الشركات.
ومن الصعب الحصول على بيانات ثابتة عن مدى تداول غسل الأموال. ذكرت Bitwise بشكل مشهور في عام 2019 أن 95٪ من حجم التبادلات غير المنظمة كان مزيفًا. ووجدت دراسة أحدث أجراها المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) في ديسمبر 2022 أن الرقم انخفض إلى حوالي 70%.
يقول يانغ يانغ، المؤلف المشارك لدراسة المكتب الوطني للأبحاث، لمجلة إن البورصات المنظمة بشكل صحيح تمثل أقل من 3٪ من معاملات السوق الفورية، وفقا للبحث.
تتوافق البورصات المنظمة، على النحو المحدد بموجب BitLicense للعملات المشفرة في نيويورك، مع المتطلبات الصارمة المتعلقة ببرامج مكافحة غسيل الأموال وحفظ سجلات معلومات العملاء، ولديها نظام للتعافي من الكوارث.
منذ ظهور BitLicense لأول مرة في نيويورك، قامت المراكز المالية الأخرى حول العالم – مثل سنغافورة وهونج كونج ودبي – بفرض متطلبات ترخيص صارمة خاصة بها.
يقول يانغ: “في البورصة غير المنظمة، يمكنك أن تلاحظ على الفور أن مؤشراتها الاقتصادية بعيدة جدًا عن السوق المنظمة”.
وهذا هو المكان الذي يمارس فيه صناع السوق غير المشروعة تجارتهم المظلمة.
صناع السوق وتوفير السيولة
من المهم التمييز بين النوعين الرئيسيين من صناع السوق. يركز صانعو سوق الصرف على خلق بيئة تداول مستقرة وسائلة لبورصة عملات مشفرة معينة.
على النقيض من ذلك، غالبًا ما يشارك صانعو سوق الرموز المميزة من قبل مصدري الرموز المميزة أنفسهم. هدفهم الأساسي هو ضمان السيولة لرمز معين، خاصة في مراحله المبكرة أو خلال فترات انخفاض حجم التداول.
يمكن أن يساعد هذا النوع من صناعة السوق الرموز المميزة الأحدث على اكتساب قوة الجذب والرؤية في السوق المزدحمة.
لكن ما تأمل بعض المشاريع الرمزية الحصول عليه من صناع السوق وما تقدمه الشركات الشرعية غالبًا ما يكون متعارضًا.
“بشكل عام، ما تبحث عنه (المشاريع الرمزية) هو أنهم يعتقدون أن صانع السوق موجود لخلق الحجم وزيادة الأسعار والقيام بالضخ والتفريغ”، كما قال جيلي بوث، المؤسس المشارك لشركة Enflux لصناعة السوق، لمجلة Magazine.
“لكن هذا غير صحيح تماما.”
ويوضح أن دور صانع السوق هو جعل الأصول قابلة للتداول من خلال توفير السيولة والحفاظ على دفتر أوامر سليم، والذي يحتوي على جميع أوامر الشراء والبيع للأصل.
ومن خلال وضع الأوامر على جانبي الكتاب، فإنهم يضمنون أن هناك دائمًا تطابق متاح للأوامر الواردة، مما يعزز سيولة الأصل.
يعرض صناع السوق شراء (عرض) وبيع (طلب) أصل مشفر بأسعار مختلفة. ويعرف الفرق بين هذين السعرين بالفارق.
يشير الفارق الأضيق عمومًا إلى سوق أكثر سيولة، في حين يشير الفارق الأوسع إلى سيولة أقل وارتفاع تكاليف التداول.
“إنه دور صانع السوق أن يجعل هذا الأمر محكمًا قدر الإمكان، مع الأخذ في الاعتبار بالطبع أنه ليس نشاطًا مسببًا للخسارة إلى حد كبير.”
غالبًا ما يكون انتشار العرض والطلب الضيق مصحوبًا بعمق قوي في السوق، والذي يشير إلى الكمية المتاحة من أوامر الشراء والبيع عند مستويات أسعار مختلفة ضمن دفتر الطلبات في لحظة معينة.
يمكن أن يقيس عمق السوق أيضًا قدرة الأصل على استيعاب الطلبات الكبيرة دون حدوث تغيرات كبيرة في الأسعار.
من المتوقع أن يحافظ صانع السوق على السيولة دون المساس بالأرباح.
وفقًا لبوث، هناك نموذجان عمل أساسيان لمشاريع التوكنات: نموذج الخدمة، حيث يتلقى صناع السوق مدفوعات محددة لإنشاء بيئة تداول سائلة، ونموذج خيار القرض.
في نموذج خيار القرض، يقترض صانع السوق كمية معينة من الرموز المميزة من مشروع تشفير مع اتفاقية يتم تسعير الرموز المميزة في البداية بسعر محدد. يقول بوث إن هذه الرموز تُستخدم لتوفير السيولة ولكنها غالبًا ما تأتي بهدف أساسي وهو تحقيق الربح.
التلاعب بالسوق وحوافز خيار القروض
على سبيل المثال، لنفترض أن صانع السوق يقترض 100000 رمز من مشروع عملة مشفرة بسعر 1 دولار لكل رمز.
هذا ليس مجرد قرض مباشر. يأتي مزودًا بخيار مدمج لصانع السوق لتسوية القرض في نهاية الفترة المتفق عليها عن طريق إعادة عدد معادل من الرموز بنفس السعر البالغ 1 دولار لكل منها، بغض النظر عن سعر السوق الحالي.
خلال فترة القرض، يبيع صانع السوق هذه الرموز في السوق المفتوحة لتوفير السيولة، ومن المحتمل أن يحقق الربح إذا ارتفع سعر الرمز المميز.
من الناحية المثالية، كان صانع السوق سيحتفظ بالعائدات من بيع الرموز المميزة بأسعار سوق أعلى خلال فترة القرض.
وفي نهاية فترة القرض، يمكنهم استخدام بعض هذه العائدات لإعادة شراء الرموز المميزة بسعر السوق الحالي إذا لزم الأمر، أو قد يكون لديهم بالفعل الرموز المميزة المتاحة للعودة. ويمكنهم بعد ذلك تسوية القرض بسعر 1 دولار لكل رمز، وهو ما يمكن أن يكون مربحًا إذا كان سعر إعادة الشراء أقل من سعر البيع خلال فترة القرض.
اقرأ أيضا
سمات
ماذا حدث لـ EOS؟ يطلق النار على المجتمع لعودة غير متوقعة
عين الذكاء الاصطناعي
AI Eye: 25 ألف متداول يراهنون على اختيارات أسهم ChatGPT، والذكاء الاصطناعي فاشل في رمي النرد، والمزيد
وهذا يسمح لهم بتغطية التزاماتهم مع إمكانية تحقيق الربح. كما يسمح لصانع السوق بإدارة مخاطره من خلال معرفة الحد الأقصى للسعر الذي سيحتاج إلى دفعه مسبقًا لإعادة الرموز المقترضة، بينما يستفيد مصدر الرمز المميز من السيولة والتواجد في السوق خلال فترة القرض.
الجانب السلبي لخيار القروض للمشاريع هو عدم السيطرة على الرموز الخاصة بهم. يقول بوث:
“أنا لا أقول إنهم يفعلون ذلك دائما، ولكن هناك حافز بالنسبة لهم للتجارة بشكل غير أخلاقي (و) التلاعب بالأسواق من أجل جني أكبر قدر من الأرباح، بدلا من أن يكون هناك حافز لخلق سوق صحية أو بيئة تجارية صحية.”
وفقًا لبوث، قد يقوم صانعو السوق بموجب نموذج قرض الرمز المميز بقمع سعر الرمز المميز بشكل مصطنع قبل انتهاء صلاحية الاتفاقية، بهدف تجديد الشراكة بسعر أقل.
ويضيف بوث: “في اللحظة التي يتم فيها تجديد الاتفاقية، فإنهم يسمحون للسعر بالارتفاع بشكل كبير”.
صناع السوق “غير الأخلاقيين”.
يقول مشغل إحدى شركات صناعة السوق الأقل شهرة، والذي يرغب في عدم الكشف عن هويته – دعنا نسميها MM – إن البورصات حفزت استخدام صانعي السوق غير الأخلاقيين.
“لدى البورصات متطلبات غير معلنة حيث يجب أن يتجاوز المشروع قدرًا معينًا من حجم التداول اليومي، وهذا يخلق حافزًا للمشاريع لتضخيم حجم تداولها”، وفقًا لـ MM.
يقول MM إن مشاريع الرمز المميز تقترب من خدماتها لإدراجها في البورصات، سواء كان ذلك على منصات لا مركزية أو مركزية.
اقرأ أيضا
سمات
رموز Soulbound: نظام ائتماني اجتماعي أم شرارة للتبني العالمي؟
سمات
هل البيتكوين دين؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فإنه يمكن أن يكون قريبا
ويرفض المصدر توضيح كيفية تحقيق الإدراج لكنه يقول إن صانع السوق يفعل أشياء “لا يفعلها المنافسون”.
وفقًا للقطات شاشة للوثائق التي اطلعت عليها المجلة، فإن بعض الخدمات التي تقدمها MM، أو المقدمة، تتضمن أساليب غير أخلاقية وربما غير قانونية لتعزيز السعر والحجم، مثل الأحداث الإخبارية التي يتم عرضها في المقدمة وغسل التداول.
يقول بيكي من Kairon Labs عن هذه التكتيكات إن هذا “غير أخلاقي بشكل واضح”، ويرفض تسمية الشركات التي تقدم مثل هذه الخدمات بـ “صناع السوق”.
يقول بيكي: “لن يؤدي هذا، على المدى الطويل، إلا إلى الإضرار بالمستثمرين والتجار لأنهم عالقون في هذه التحركات المتقلبة”، مضيفًا أن العملاء المحتملين غالبًا ما يشعرون بخيبة أمل عندما لا تقدم شركته خدمات ضخ الحجم والسعر.
تقوم البورصات باتخاذ إجراءات صارمة ضد صانعي سوق العملات المشفرة الغامضين
يؤكد Asal Alizade، رئيس العمليات في شركة Blocklogica الاستشارية Web3، ادعاء MM بأن حجم التداول هو أحد أهم العوامل لإدراج المشاريع في البورصات المركزية. ومع ذلك، فإن البورصات أيضًا تبحث عن التلاعب.
“في البورصات عالية المستوى، إذا كان المشروع لا يحافظ على المتطلبات ولا يمكنه تلبية الحد الأدنى من حجم التداول لفترة محددة، أو لا يفي بشروط وأحكام ذلك التبادل ويظهر ممارسات غير أخلاقية مثل الضخ و يقول علي زاده للمجلة: “إذا قمت بإلقاء الرمز المميز أو التلاعب بالسعر، فسيتم شطب الرمز المميز”.
وتضيف: “لن تتحقق البورصات من الدرجة الأولى من المستندات القانونية للتوكنات، بما في ذلك التراخيص والرأي القانوني فحسب، بل ستتحقق أيضًا من المجتمع العضوي للمشروع وتقييم قوة هذا المجتمع، بما في ذلك القنوات الاجتماعية للمشروع”.
تتحدث مجلة التبادلات عن الخطوات الاستباقية التي يتخذونها للتخلص من العناصر السيئة.
يقول رايان لي، كبير المحللين في شركة Bitget Research، لمجلة “إن النظام البيئي للعملات المشفرة يتميز بقدرة تنافسية عالية، وليس من غير المألوف أن يقوم المشاركون بتلفيق البيانات للبقاء في الطليعة”.
“في Bitget، تكون أحجام التداول حقيقية، بما في ذلك المعاملات من تجار التجزئة والعملاء المؤسسيين وصناع السوق. يقول لي: “إن إحدى استراتيجياتنا السائدة لمنع التداول غير المباشر هي خوارزمية منصة محدثة تستبعد أي شكل من أشكال اللامبالاة في الأسعار”.
صرح فيفيان لين، كبير مسؤولي المنتجات في بورصة العملات المشفرة BingX، لمجلة أن منصات العملات المشفرة تنشر أنظمة مراقبة أفضل لتحديد وتخفيف التداول المشبوه نتيجة لانضمام كيانات أكثر تنظيماً إلى السوق.
اقرأ أيضا
سمات
اقتحام “المعقل الأخير”: القلق والغضب بينما تطالب NFTs بمكانة ثقافية عالية
سمات
لغز MATIC المفقود في Polygon: الجميع يفعل ذلك، كما يقول ChainArgos
يقول لين: “في BingX، قمنا بتعزيز تطبيق القواعد وأدخلنا عقوبات صارمة على الانتهاكات، بالإضافة إلى تعزيز عمليات المقاصة والتسوية لمكافحة عمليات التداول”.
رفضت Bitget التعليق عندما سئلت عما إذا كانت البورصات لديها رسوم إدراج أو عقوبات على المشاريع التي تفشل في الحفاظ على مستوى معين من حجم التداول. تقول BingX إنها لا تفرض رسوم إدراج أو تفرض متطلبات الحجم.
بالنسبة للمستخدمين العاديين، من الصعب تحديد مدى غسل التداول في أي وقت محدد. أخبر الرئيس التنفيذي لشركة CoinGecko، بوبي أونج، مجلة Magazine أن المجمع ليس لديه آلية داخلية خاصة به لتصفية حجم التداول المغسول. لم يستجب CoinMarketCap.
قد تحد اللوائح من تداول غسل الأموال والممارسات المظلمة الأخرى
قدم الاتحاد الأوروبي إطاره التنظيمي للأسواق في الأصول المشفرة، والذي تم نشره في 9 يونيو 2023 في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي ودخل حيز التنفيذ بعد 20 يومًا. مطلوب الامتثال الكامل بحلول 30 ديسمبر 2024.
يحظر MiCA السلوكيات التي تعتبر تلاعبًا بالسوق، بما في ذلك إجراء المعاملات التي تعطي إشارات كاذبة أو مضللة حول العرض أو الطلب أو السعر للأصل المشفر. غسل التداول يندرج تحت هذا التعريف.
يقول MM: “لا يمكن لأحد الإعلان عن هذا بسبب لوائح مثل MiCA”. “يتم الآن تنظيم معظم صناع السوق، لذلك ستبدأ في رؤية عدد أقل فأقل من (الخدمات غير الأخلاقية)، ولكن هناك جهات فاعلة سيئة ستكون دائمًا على استعداد لفعل أي شيء يطلبه العميل”.
ويعتقد بوث من إنفلوكس أن صناع السوق المراوغين سينتقلون ببساطة إلى الخارج.
يقول بوث: “أعتقد أن التنظيم أمر جيد بالتأكيد، ويجب أن ينتقل إلى هناك، ولكنني ما زلت أعتقد أن هناك دائمًا طرقًا طالما أن هناك طلبًا على الممارسات غير الأخلاقية”.
يشترك
القراءات الأكثر جاذبية في blockchain. يتم تسليمها مرة واحدة في الأسبوع.
يوهان يون
يوهان يون هو صحفي متعدد الوسائط يغطي تقنية blockchain منذ عام 2017. وقد ساهم في منفذ الوسائط المشفرة Forkast كمحرر وقام بتغطية قصص التكنولوجيا الآسيوية كمراسل مساعد لـ Bloomberg BNA وForbes. يقضي وقت فراغه في الطبخ، وتجربة الوصفات الجديدة.